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未来电器订单巨幅波动成长性堪忧 6家私募潜伏实控人众亲友低价入


更新时间:2022-06-15  浏览次数:

  家族企业苏州未来电器股份有限公司(简称“未来电器”)时隔四年再闯IPO,前景依然不容乐观。

  2017年主板IPO失败后,未来电器股权结构大幅变动,6家私募潜伏。不过,其股权集中度依然偏高。

  未来电器由莫文艺一家两代四人实际控制,持股比高达90.48%,存在实际控制人实际控制风险。

  成长性是一家公司IPO的核心考点,未来电器的成长性存在明显不足。2021年,公司营业收入、归属于母公司股东的净利润(简称“净利润”)双降,今年一季度,净利润再度下滑。究其原因,除了原材料涨价外,一个要命的问题是,能耗管理模块业务不可持续,订单时有时无。

  本次IPO,未来电器拟募资5.33亿元,其中4.17亿元用于扩产。然而,近几年,公司产能利用率并不高,大规模扩产,未来可能会存在产能闲置风险。

  这是未来电器二闯IPO。早在2017年7月,正在新三板挂牌时,未来电器就递交了在A股上交所主板上市的申请。但是到2018年3月,公司主动终止了本次IPO并撤回相关文件。

  当时,公司计划募集资金2.46亿元,其中1.43亿元拟投资于智能终端电器扩产项目,0.73亿元用于新建研发中心项目,其余0.3亿元用于新建运营管理软硬件一体化平台项目。

  未来电器首次IPO受到广泛质疑。公司违规不断,包括开具无真实交易背景的银行承兑汇票、少缴纳增值税被处罚等。

  时隔四年,未来电器再次闯关IPO,不同的是,这一次,公司选择的是深交所创业板。

  前次IPO,未来电器的经营业绩表现较为稳定。2015年至2017年,公司实现的营业收入分别为1.35亿元、2亿元、3.29亿元,对应的净利润为0.21亿元、0.29亿元、0.53亿元,营业收入和净利润连续三年增长。其中,2017年,营业收入和净利润的同比增速分别为64.31%、79.53%。

  2018年,未来电器实现的营业收入为3.53亿元,同比增长7.12%,净利润为0.40亿元,同比下降23.41%。2019年至2021年,公司实现的营业收入分别为3.51亿元、4.61亿元、4.59亿元,同比变动0.41%、31.40%、-0.55%,不太稳定。同期净利润为0.61亿元、0.97亿元、0.82亿元,同比变动50.58%、59.13%、-15.05%;扣除非经常性损益的净利润(简称“扣非净利润”)为0.63亿元、1.06亿元、0.81亿元,同比变动32.38%、69.01%、-24.36%。

  剔除能耗管理模块影响后,今年一季度,公司营业收入、净利润、扣非净利润分别为9420.44万元、1389.23万元、1371.98万元,同比分别变动10.02%、-9.47%、-10.63%。

  2021年6月30日,未来电器向深交所递交上市申请,至今已近一年,2021年是其本次IPO的关键之年,净利润出现较大幅度下滑,势必引发对其经营业绩下滑是偶然性还是必然性的猜测,并质疑其持续成长性。

  未来电器解释,2021年上半年,公司通过正泰电器、常熟开关及美高电气参与沙特智能电表项目已完成集中供货,下半年未能持续获得能耗管理模块的大额订单。受此影响,2021年能耗管理模块产品收入同比大幅下降,进而导致全年营业收入及净利润下滑。

  招股书显示,截至招股书签署之日,未来电器已取得正泰电器12.85万台、美高电气5万台能耗管理模块预计订单。但是,后续是否能继续获得能耗管理模块订单,取决于客户能否获得ECB(外置断路器)的订单及沙特电网或其他“一带一路”国家何时启动ECB招标,同时,海外新冠肺炎疫情情况亦对ECB招标造成一定影响。因此,能耗管理模块业务能否持续具有不确定性。

  2020年、2021年,未来电器能耗管理模块业务毛利率分别为57.77%、55.18%。高毛利率势必会吸引新的竞争者加入,行业竞争将更加激烈,即便未来电器能够持续获得订单,利润空间必将受到挤压。

  未来电器前次IPO失败,一个重要因素是股权过于集中。如今,这一问题有所改善,但仍然较为突出。

  前次IPO之时,根据当时的招股书披露,未来电器实际控制人莫文艺、莫建平、朱凤英及其一致行动人浩宁投资合计持有公司100%的股份。

  当年5月,未来电器增资扩股,埭溪创投向未来电器增资500万元。同时,莫文艺与力合汇盈和力合融通签订股份转让协议,莫文艺将其持有的未来电器100万股股份以5元/股的价格分别转让给力合汇盈和力合融通,力合汇盈、力合融通分别受让60万股、40万股。

  2020年12月,未来电器再次增资扩股及股权转让,孟溪创投、国创至辉、广州弘晟分别出资2753.61万元、960万元、960万元向未来电器增资。

  几乎是同步,莫文艺将其持有的未来电器207.8996万股股份以16元/股的价格分别转让给孟溪创投、国创至辉、广州弘晟。

  系列股权变动,力合智汇、惠州东升、埭溪创投、孟溪创投、国创至辉、广州弘晟等6家私募顺利进入,将分享IPO盛宴。

  上述股权变动后,楼洋新增为未来电器的实际控制人,莫文艺、莫建平、朱凤英、楼洋为公司共同实际控制人,浩宁投资为公司实际控制人的一致行动人,实际控制人实际控制的表决权比例为90.48%。

  莫文艺系莫建平、朱凤英夫妇之女,莫文艺与楼洋系夫妻关系。在董监高中,莫建平担任公司董事长,楼洋担任未来电器董事、总经理,莫文艺担任副董事长。

  值得一提的是,未来电器设立有两个员工持股平台用于进行员工激励,即苏州浩宁投资合伙企业(有限合伙)(简称“浩宁投资”)、上海层叠管理服务合伙企业(有限合伙)(简称“层叠管理”)。然而,两个员工持股平台中并非全部是员工,还出现了多名实际控制人的亲友。

  浩宁投资及层叠管理上述非公司员工的合伙人中,林晴静与莫文艺及其配偶楼洋系多年朋友关系,周勤芬系公司莫建平之弟莫国平的配偶,汪磊系莫建平侄子莫叶丰的配偶。基于前述关系,该等合伙人通过浩宁投资或层叠管理间接持有公司股份。

  曹有才、贾作瞻、张晓斌、周亚平等人也系莫文艺等多年朋友关系,经协商后入股。

  备受关注的是,这些非员工间接入股均为低价,如贾作瞻的入股价格仅为3.49元/股。

  贾作瞻、张晓斌、周亚平等均以低于公允价值的价格加入员工持股平台,以图借助未来电器IPO上市大幅获利。

  据披露,未来电器主营业务为低压断路器附件的研发、生产与销售。公司致力于应用低压断路器附件,拓展低压断路器监测控制和安全保护功能,提高低压断路器控制远程化、集中化和自动化水平,使配用电网络更安全、更节能、更智能。公司称,其是低压断路器附件细分领域的领先企业。

  未来电器的主要产品包括框架断路器附件、塑壳断路器附件和智能终端电器。其中,框架断路器附件和塑壳断路器附件主要客户包括正泰电器、良信股份、常熟开关、德力西、天正电气、上海人民电器、施耐德、ABB、西门子、罗格朗和伊顿等国内外知名低压电器行业企业,智能终端电器以智能模块为核心,广泛应用于智能电网、智能楼宇、通信基站、轨道交通、安防监控、分布式光伏、重点消防等无人值守的场合。

  本次IPO,未来电器拟募资5.33亿元,4.17亿元投向低压断路器附件新建项目,新建技术研发中心项目、新建信息化系统项目拟分别使用募资8043.17万元、3525万元。

  重点是低压断路器附件新建项目,建设期2年,在招股书中,未来电器并未详细披露新建项目的产能情况,称项目经济效益测算期12年,测算期内可实现年均净利润 7611.07万元,税后内部收益率18.51%。

  截至2021年底,未来电器总资产6.46亿元,其中,固定资产1.52亿元。

  未来电器称,公司现有产能已经基本饱和,在一定程度上限制了公司的新订单承接能力。与可比上市公司相比,公司产销规模较小,需在现有产能的基础上,进一步扩大厂房面积,购置先进生产设备,提升设备自动化水平,招聘更多具备较高劳动技能水平的生产人员,以扩大公司生产规模,满足市场需求。

  事实情况如何?2019年至2021年,公司注塑车间产能利用率为98.73%、83.24%、85.58%,线年,两个车间的产能利用率均不高。公司称,疫情、厂房搬迁、订单获取、添置设备等,导致产能利用率下降,未来,产能利用率将上升。

  低压断路器行业是一个竞争充分、市场化程度较高的行业,高端化才是核心竞争力。在研发方面,未来电器并无明显优势。

  2019年至2021年,未来电器的研发人员数量分别为69人、61人、69人,三年没有增长,其是行业可比公司中唯一三年没有增加的公司,2021年的研发人员数量比行业内最少的新宏泰还有100人以上的差距。

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